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¿Qué tan aterradora es la inflación ahora? Hubo una opinión fuerte

La semana pasada, la inflación en Estados Unidos en abril fue una gran sorpresa, ya que el IPC superó las expectativas de los analistas. Los precios subieron un 0,8% respecto al mes anterior, lo que no tiene precedentes en el país en más de 10 años. Lo más interesante es que la tasa de inflación básica desestacionalizada (es decir, la más estable en principio) aumentó un 0,9% en un mes, la mayor desde 1982.

Durante mucho tiempo se esperaba que los precios subieran significativamente esta primavera por razones técnicas (base más baja el año pasado, precios de la energía, reapertura, etc.), pero tal vez nadie esperaba que el salto fuera tan grande. Sin embargo, el salto de la inflación solo en abril no es significativo:

Aún más interesante es la preocupación a medida que los inversores intentan determinar si los datos excepcionalmente altos son solo ruido o un verdadero punto de inflexión.

Eric Nielsen, economista jefe de UniCredit en Milán, comentó sobre este debate. Nielsen dice sin rodeos que “la agitación (relacionada con la inflación) se debe en parte al hecho de que los” inflacionarios “se han desvanecido durante más de una década, con el aumento de la oferta monetaria debido a la flexibilización cuantitativa del banco central y a la expansión fiscal en 2020 Un cambio en la política económica, esperando que sustenten sus demandas ”.

Esta es una declaración más razonable de su parte, pero aún es poco probable.

Escribe, Nielsen agrega que escucha innumerables voces hoy, que oscilan con el inicio de la inflación, pero en la mayoría de los casos estas mismas personas no pueden probar por qué esperábamos aumentos permanentes de precios, razón por la cual el argumento tampoco es convincente.

Sin embargo, según el economista de UniCredit, está bastante claro que la alta inflación en abril no significa que debamos esperar una alta inflación incluso después de que haya pasado el bombo publicitario (esto es cierto incluso en el verano).

Sin embargo, si se logra una inflación constantemente alta, será principalmente el resultado de una expansión fiscal “excesivamente ineficiente”, que será muy eficaz para restaurar el empleo y el crecimiento hasta 2022, momento en el que la curva de Phillips se volverá repentinamente más pronunciada después del aumento en décadas recientes. Prácticamente era llano. Pero en opinión de Nielsen, eso no sucederá.

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Según el economista, para comprender los procesos actuales, es necesario tener en cuenta una cosa: Hemos superado la gran recesión que no habíamos visto en mucho tiempo. En la lucha contra la pandemia, los gobiernos han bloqueado países, restringiendo la actividad económica (o restringiendo a las personas mismas), mientras que las empresas y poblaciones afectadas han sido compensadas por el Estado en una medida sin precedentes. Esta compensación amortiguó el daño, pero no se pudo evitar una grave recesión económica.

Ahora que las economías están saliendo de la crisis, el aumento de la movilidad y la demanda diferida han provocado grandes cambios relativos en los precios. El mejor ejemplo de esto ha sido la inflación en los EE. UU. En abril desde entonces, dice Nielsen.

Un total de cuatro productos o servicios (autos usados, autos de alquiler, vuelos y alojamiento) representan dos tercios del aumento de precio mensual en abril.

Juntos, los cuatro productos anteriores agregaron 0.5 puntos porcentuales al aumento de 0.8%. En comparación, el índice de precios al consumidor medio de la Reserva Federal de Cleveland subió solo ligeramente en abril en comparación con marzo. UniCredit encontró dos explicaciones para esto: por un lado, la falta de chips llevó a precios más altos de los automóviles y, por otro lado, la reapertura de la economía aumentó la demanda pública por una mayor movilidad, lo que llevó a mayores alquileres de automóviles, hoteles, servicios. y excursiones.

Índices de inflación en Estados Unidos (Fuente: UniCredit Research).

Según Nielsen, el significativo movimiento de los precios relativos queda bien ilustrado al observar los niveles de precios de los cuatro productos que impulsaron la inflación en abril. Si comparamos los precios con los niveles anteriores a la crisis, notaremos un cambio en los precios del 21% para los automóviles y camiones usados ​​(febrero de 2020 es la base), y los costos de alquiler de automóviles aumentan en un 45%. Pero los precios de los pasajes aéreos y el alojamiento aún se encuentran en niveles previos a la epidemia (los primeros cinco y los últimos cinco son un 17% más bajos que en febrero del año pasado). Según Nielsen, podemos esperar razonablemente que estos movimientos moderen los cambios de precios relativos en los próximos meses, pero señalamos que es imposible predecir con precisión la tasa mensual de esto, ya que cosas como la escasez global de chips interfieren con las recuperaciones.

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Pero el economista dice que el repunte es en gran parte ruido y no se espera que genere una alta inflación a largo plazo.

Dijo que la economía se está ajustando con el tiempo a efectos temporales como la escasez actual de chips, y otros factores que exacerban la inflación actual, como el estímulo fiscal estadounidense, también son temporales. La única razón real por la que Nielsen dice que el aumento actual de los precios puede conducir a una inflación constantemente alta es el efecto a través de las expectativas: Si los hogares y las empresas esperan que los precios suban, comenzarán a gastar por sí mismos, lo que provocará inflación. Según el economista, los fundamentos económicos permiten que el pronóstico genere inflación, pero en su opinión personal, es poco probable que este sea un escenario.

En cuanto a Europa, los próximos meses pueden traer grandes aumentos de precios aquí también, pero no se espera inflación de la eurozona en la eurozona: se ha adoptado un estímulo fiscal mucho más fuerte en los EE. UU., Y los precios (y los salarios) se están volviendo más flexibles en el extranjero. , Recuerde a los economistas de UniCredit. Sin embargo, dijo que también era cierto que los efectos temporales y la apertura económica en Europa harían un gran ruido en la inflación en los próximos tres a seis meses, lo que podría confundir las expectativas sobre la política monetaria.

No hace falta decir que será sorprendentemente importante para la Reserva Federal y el Banco Central Europeo tener sus comunicaciones muy claras durante este período.

Escribe Nielsen. Añade que las cosas se complican para el BCE al tener que aclarar qué piensa hacer con el PEPP tarde o temprano.

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PEPP es el Programa Epidemia de Compra de Activos del Banco Central Europeo, lanzado por el Banco Central en marzo de 2020, que permite una intervención extremadamente flexible y casi sin obstáculos en los mercados de bonos y ha absorbido la mayor parte de las emisiones de bonos del gobierno desde su inicio. Todavía no está claro qué pasará con PEPP: el Banco Central Europeo puede aumentar su presupuesto de 1.850.000 millones de euros cualquier cantidad de veces, como lo ha hecho en dos ocasiones, y la decisión actual del BCE establece que PEPP funcionará todo el tiempo que necesite.

Hablando de los fundamentos, Nielsen señala que para el paquete de estímulo a la demanda de $ 1900 mil millones de Joe Biden que tendrá un efecto inflacionario duradero, los pagos únicos que se introducen en el paquete deben repetirse todo el tiempo porque la curva de Phillips puede volverse tan empinada como lo fueron la globalización y el mundo desarrollado antes de su declive demográfico. Según el economista, el próximo nuevo estímulo fiscal, el paquete de desarrollo de infraestructura de Joe Biden, ya no incluye un estímulo fiscal importante que respaldaría las altas expectativas de inflación para los fundamentos (especialmente porque el plan también incluye un aumento de impuestos).

En resumen, el economista de UniCredit dijo que la inflación de Estados Unidos en abril fue simplemente una exageración, y se espera más de ese ruido en los próximos tres a seis meses. “La buena noticia es que tanto el Banco Central Europeo como la Reserva Federal han anunciado que también ven los aumentos de precios de esta manera y no tienen la intención de responder a ellos.

Creo que los bancos centrales tendrán que repetir esta señal varias veces durante el verano y el otoño.

Nielsen terminó su análisis.

Foto de portada: Getty Images