¿Qué pasaría si la Reserva Federal tuviera un interés personal en una mayor inflación?

El rectángulo azul indica una caída del 6,5 por ciento en los seis días de negociación entre el 26 de agosto y el 2 de septiembre. Una vez más, el presidente de la Fed «empujó» al mercado de valores por el precipicio, como lo hizo al mencionar el nombre de Paul Volcker el 21 de abril (indicado por la flecha verde en el diagrama). Jerome Powell no ha logrado complacer al mercado varias veces este año en su discurso de Jackson Hole el 26 de agosto, prometiendo una trayectoria monetaria más ajustada de lo esperado.

Hablando de austeridad monetaria: este término es difícil de conseguir cuando la tasa de interés efectiva de la Fed es actualmente del 2,3 % con una inflación del 8,5 %. Esta diferencia del 6,2 % sigue siendo muy baja en comparación con muchos países miembros de la eurozona con una inflación muy por encima del 10 %, donde todavía vivimos en un mundo sin intereses.

Volviendo a los Estados Unidos, es difícil evaluar la situación actual de manera objetiva, porque la política monetaria actual puede verse desde dos perspectivas diferentes. Para aquellos que vivieron en la era de la impresión de dinero entre 2009 y 2021, la tasa de interés en constante aumento y el ajuste cuantitativo de $ 95 mil millones por mes es un cambio radical en comparación con la situación hace un año. Por otro lado, si alguien hubiera vivido en el Himalaya entre 2007 y 2022 y volviera a mirar el mundo financiero, sacudiría la cabeza con incredulidad ante lo que está haciendo el banco central de EE. UU. con tasas de interés del 2 al 3 por ciento en el guerra contra eso. 8-9% de hipertrofia.

presión desde arriba

Como suele ser el caso en 2022, para poner en contexto esta situación paradójica, tenemos que retroceder cincuenta años al entorno de estanflación estadounidense de la década de 1970 y principios de la de 1980.

En la Figura 1, veremos los 18 años ampliamente interpretados de este período entre 1966 y 1983, donde pondremos los datos de inflación año por año para el mes dado y la tasa de interés efectiva de la Reserva Federal en un solo dígito:

Ya se puede ver en esta figura que hay una marcada diferencia entre todo el período de los setenta y principios de los ochenta. Mientras que en la década de 1970 un nivel era a veces más alto que el otro, moviéndose juntos casi cerca del nivel de tasa de interés real cero, en la década de 1980 Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal que gobernó entre 1979 y 1987, tomó medidas enérgicas y quebró la Reserva Federal » desde arriba» poder … con las tasas de interés, y la presión inflacionaria que ha existido durante una década y media en mayor o menor medida.

La política monetaria extremadamente estricta de Volcker se puede ilustrar mejor si restamos los datos de inflación anual/anual de cada mes de la tasa de interés efectiva de la Reserva Federal y trazamos esta diferencia en un gráfico entre 1966 y 1983:

Esta diferencia también puede entenderse como una especie de promesa de tasa de interés real, dado cuánto una autoridad monetaria particular (en nuestro caso, la Reserva Federal) “promete” sobre la inflación en un momento dado al nivel de la tasa de interés.

Se puede ver claramente que luego de los rápidos recortes de tasas en 1974 y principios de 1980, la inflación no pudo bajar, y en la segunda mitad de los años setenta, además de pequeñas tasas de interés reales negativas, la tasa de deterioro monetario aumentó considerablemente. . Por encima de los picos de 1974. Luego vino la era de cambios bruscos y la tasa de interés base de la Reserva Federal, que ha estado 4-8 puntos porcentuales (!) por encima de la inflación durante más de dos años. El rigor implacable de Paul Volcker, que finalmente condujo a los resultados. No es de extrañar que a los actores del mercado de capitales de hoy que crecieron imprimiendo dinero no les guste mencionar su nombre…

La inflación ladró desde abajo

Y luego no estaría de más mirar dos números similares para ver la situación actual. La siguiente figura muestra los datos de inflación año/año para el mes exacto entre enero de 2016 y julio de 2022 y la tasa de interés efectiva de la Reserva Federal:

Ya se puede ver aquí que la brecha entre los dos valores, que se abrió espantosamente amplia a principios de este año, no tiene nada que ver con la política monetaria de Volcker.

Esto es más evidente si, al igual que el período entre 1966 y 1983, entre 2016 y 2022, restamos los datos de inflación año/año de un mes dado de la tasa de interés efectiva de la Reserva Federal en cada mes y ponemos esta diferencia en los últimos seis años y medio en la figura:

Lo contrario de lo que hizo Volcker a principios de la década de 1980. También queda claro a partir de esto que los actuales responsables políticos de la Reserva Federal todavía no consideran a Paul Volcker como un modelo a seguir, sino que solo usan su nombre para regular al todavía no pequeño número de participantes del mercado de capitales que viven en una completa ilusión.

Mientras que en el caso de Paul Volcker, la inflación fue suprimida desde arriba con tasas de interés muy altas, hoy en día podemos ver una especie de seguimiento de la inflación por parte de los hacedores de políticas. La diferencia entre los dos comportamientos es enorme. Mientras que a principios de la década de 1980, la Fed en ese momento apenas presionaba y reprimía la inflación desde arriba, hoy en día no podemos ver nada más que la doctrina de la inflación que vino desde abajo. Por supuesto, se pueden enumerar las diferencias dramáticas entre las dos épocas, centrándose en el nivel de endeudamiento y los procesos demográficos.

Sin embargo, creo que definitivamente deberías pensar en una cosa.

Y eso no es otro que ¿y si la Fed estuviera haciendo esta política monetaria con tipos de interés ladrando desde abajo, muy conscientemente?

Básicamente, se pueden hacer dos cosas con la altísima deuda nacional de EE.UU. Uno es el método japonés con impresión de dinero sin fin y, como resultado, deuda nacional sin fin.. Esto pronto puede revelar su incapacidad para pasar.

La otra forma es la receta antigua, inflación. Un mundo en el que, durante 5-10-15 años, podamos ver a la Fed operar a tipos de interés efectivos 2-4-6 puntos porcentuales por debajo de la inflación con mayor o menor intensidad verbal. Este no será el «paraíso de los inversores» al que el mundo se ha acostumbrado en las últimas décadas.

Ni siquiera pensamos que la era de la impresión de dinero podría durar tanto y tan fuerte. Fue asombroso ver más de 10 billones de dólares en bonos con tasas de interés negativas en el mundo. Entonces nos acostumbramos tanto a este sistema global que ya no creemos que la inflación peligrosa pueda volver a aparecer en el mundo desarrollado. La era de la impresión de dinero puede haber terminado.

¿Por qué la doctrina de la inflación desde abajo no siempre viene desde abajo?

Foto de portada: Diana Walker/Getty Images