¿Estamos viviendo en los días de la codicia y la hipertrofia de la codicia?

Los nuevos culpables: las corporaciones codiciosas

Entre los factores que determinan las perspectivas de inflación, el comportamiento de precios de las empresas ha cobrado mayor protagonismo en el período reciente. En los últimos tres años, las empresas han experimentado serios shocks de costos (aumentos en energía, materias primas, costos laborales, tensiones en las cadenas de suministro, más impuestos a las ganancias adicionales y depreciación del tipo de cambio), que han podido trasladar a los consumidores sin ninguna dificultad.

Además, al observar las ganancias corporativas, parece estar en muchos sectores más.

Después de la inflación de «guerra» y «sanciones», se nos presenta un nuevo concepto, la inflación «impulsada por las ganancias», o como se la llama cada vez más en los medios extranjeros, la inflación de la codicia. MNB ya había destacado este fenómeno en marzo en el informe de inflaciónLa Comisión Europea también lo ha analizado extensamente.

¿De qué está hablando? En los últimos tres años, las empresas han experimentado graves impactos en los costos. La inflación impulsada por las ganancias significa que las empresas aumentan sus precios en mayor medida que el aumento de sus costos, y el aumento de los precios sobre el aumento de los costos se refleja en la expansión de las ganancias de la empresa. O como dice el hombre de la calle:

Las empresas suben sus precios porque son codiciosos y codiciosos, y nosotros, los consumidores, tomamos jugo.

Utilizando los datos de las cuentas nacionales, se puede observar que el porcentaje de beneficio en la Unión Europea y la zona del euro en su conjunto aumentó en comparación con finales de 2019, pero en realidad disminuyó entre el segundo y el cuarto trimestre de 2022. Detrás de las tasas, de Por supuesto, encontramos trayectorias muy diferentes de un país a otro. En la segunda mitad de 2022, por ejemplo, el porcentaje de beneficio ya ha disminuido en Alemania y Francia, pero hay muchos países donde ha aumentado significativamente (Bálticos, Holanda, Austria).

En nuestra región, se puede observar un aumento significativo en la proporción en Hungría, Rumania y Polonia, pero la tendencia ya se ha invertido en la República Checa y Eslovaquia.

Sin embargo, en comparación con finales de 2019, Hungría realmente se destaca de nuestra estrecha área: en 3 años, el porcentaje de ganancias húngaro aumentó en 5,6 puntos porcentuales, mientras que los eslovacos y polacos aumentaron en aproximadamente 1 punto porcentual, y vemos solo 0,5 . % de aumento en la República Checa.

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Por supuesto, los promedios económicos nacionales pueden ser impulsados ​​por diferentes procesos sectoriales. Analizar estos temas escapa al alcance de este trabajo, pero se puede conjeturar que si bien estamos hablando de shocks generales, no todos los sectores se han beneficiado por igual de esto, y hay algunos sectores, como el energético, detrás del aumento. en participación de utilidades.

Solo puedo transferir lo que mi cliente acepta

¿Por qué apareció ahora la inflación impulsada por dividendos y por qué no la vimos antes de 2020 (Covid y guerra)? A nivel mundial, las casi dos décadas hasta 2019 se caracterizaron por bajos niveles de inflación y baja volatilidad, mientras que el lado corporativo no se vio afectado por shocks persistentes, de gastos generales y de grandes costos. (Además, si es un valor, podemos hablar de shocks positivos, como el alcance de la globalización, el ascenso de China y la integración en el comercio mundial, etc.).

Este entorno determina claramente el comportamiento de precios de las empresas. Si la competencia es fuerte y la inflación es baja, elevamos los precios con mucho cuidado. Ninguna empresa llevará a cabo un aumento de precios -sobre todo por el lado de los costes- que no pueda justificarse, porque se autoexpulsará del mercado, o sólo aumentará hasta tal punto que aún no empeore su posición competitiva. (También podemos recordar el período en que la debilidad del tipo de cambio del florín no afectó en absoluto a los precios al consumidor, y la mayoría de las empresas no repercutieron el aumento de costos, sino que lo «tragaron» a expensas de sus márgenes).

Sin embargo, en los últimos 3 años, han llegado muchos shocks en rápida sucesión, que afectaron no solo a una empresa sino a un gran número de empresas de manera similar (paradas y luego reaperturas de COVID, fragmentación de las cadenas de suministro, efectos directos e indirectos en los costos) .guerra, incentivos presupuestarios).

Entonces podemos hablar de shocks generales más que individuales, todas las empresas tuvieron que “subir los precios”, mientras la demanda se mantuvo fuerte.

En tales circunstancias, los clientes también aceptaron aumentos de precios, además, el rápido aumento de la inflación dificultó la comparación de precios, dando a las empresas más margen de maniobra. norteEn algunas economías (incluida Hungría), este proceso podría haber sido respaldado por una imprevisibilidad percibida del entorno regulatorio y fiscal, compensando las pérdidas que podrían surgir debido a las medidas gubernamentales a través de aumentos de precios, o elevando los precios para compensar posibles cargas futuras. Quizás no sea casualidad que, según el análisis de MNB en Hungría, en la primera mitad de 2022 los precios continuaron subiendo junto con los costos, y luego en la segunda mitad comenzó un desacoplamiento. Parte del aumento de precios no se puede explicar. por el aumento de los factores de coste.

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La desaceleración del crecimiento reduce el rango para la revisión de precios

Por lo tanto, la inflación impulsada por las ganancias es un fenómeno existente, pero el aumento en los niveles de precios no puede atribuirse al comportamiento de fijación de precios de las empresas en todos los sectores. Estudiando la situación por parte de las empresas -aunque esta afirmación no sea del agrado de muchos- podemos decir que

El negocio de las empresas es ser «codiciosos» y «codiciosos» y maximizar las ganancias aprovechando el margen disponible.

Sin embargo, esta estrategia solo puede continuar si los clientes aceptan aumentos de precios, lo que significa que se pueden imponer precios más altos sin una caída importante en la demanda. Si no hay nuevos shocks de costos y la demanda se debilita, el rango de revisión de precios se estrechará o se detendrá, y la inflación disminuirá. Si la contracción de la demanda es lo suficientemente fuerte, la inflación se «matará» a sí misma (según la Reserva Federal, por ejemplo, si el precio de desinflar la inflación es bajo, también aceptarán ese sacrificio). Este proceso ya ha comenzado en muchas economías y Se espera que en los próximos trimestres, en paralelo a la importante caída en el consumo de los hogares, también veamos una disminución en el porcentaje de ganancia aquí.

Sin embargo, este es el resultado más optimista. Si la caída de la demanda es insuficiente, existe el riesgo de que la inflación sea mucho más baja que los picos anteriores, pero aún se mantenga atascada en un nivel mucho más alto de estabilidad de precios y la inflación se vuelva semiautosostenible.

¿Amanecer de un nuevo régimen inflacionario?

Una de las preguntas más emocionantes en los próximos años puede ser si volveremos a las viejas costumbres después de las conmociones de los últimos tres años, o si el comportamiento de las empresas y los consumidores ha cambiado permanentemente y estamos presenciando un cambio estructural. Es una observación interesante que las empresas que cotizan en las principales bolsas de valores, donde antes estaba prácticamente prohibido hablar sobre aumentos de precios y estrategias de precios en las sesiones informativas para inversores, hoy indican con orgullo en sus sesiones informativas que han logrado subir los precios nuevamente, el poder del precio es fuertes, los márgenes se están expandiendo; Lo cual también es recibido positivamente por los accionistas.

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Por cierto, las operaciones globales son solidarias desde el punto de vista de la deflación. Las tensiones del lado de la oferta se resuelven constantemente, las materias primas mundiales y los precios de las materias primas han vuelto a la normalidad, al igual que la estructura del gasto de los hogares, el crecimiento se está desacelerando y la demanda se está debilitando.

En general, será difícil para las empresas forzar aumentos de precios que excedan los costos.

teóricamente. Sin embargo, podemos jugar con la idea de qué sucede si,

  • ¿Se avecina otro shock de costos públicos que, según las experiencias del período actual, las empresas cambiarán colectivamente de inmediato y con audacia (porque han tenido éxito en el pasado)?
  • ¿Si las empresas, al sentir que su posición de precios se fortalece permanentemente, en el entorno actual de escasez de mano de obra, se animan más a otorgar el aumento salarial requerido, porque creen que pueden repercutirlo?
  • ¿Si las expectativas de inflación se estancan en 5-6-7% y, por lo tanto, los consumidores también aceptan aumentos de precios, o presentan una demanda correspondiente de salarios?

Entonces, hay un escenario optimista: la inflación volverá a un nivel acorde con las metas del Banco Central, si no en 2023, sino en 2024-2025. De acuerdo con la otra evaluación de la situación, menos optimista, estamos asistiendo al nacimiento de un nuevo sistema inflacionario, lo que significa una inflación más alta y más volátil (y en paralelo con tasas de interés más volátiles). El posible resultado que se logrará sigue siendo la música del futuro.

Esta por otro lado, la sección vista de la cartera.

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Imagen de portada: Getty Images

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