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El criador de cabras que se enriqueció con el fenómeno del cisne negro

Los animales siempre han sido de gran importancia en el folclore bursátil.

Basta pensar que el toro y el bajista simbolizan un mercado que es en gran parte la dirección del alza o caída de las acciones. También se encuentran entre las formas elocuentes de los gráficos de velas japonesas, que llevan el nombre de una criatura viviente, como los Tres Cuervos Negros. Entre las opciones complejas, el cóndor de hierro es popular, es similar al águila en la tabla de ganancias, por lo que la nomenclatura es comprensible.

El animal más mencionado en los últimos años en relación a los movimientos de la cotización bursátil es (también) el cisne, y entre ellos el león. Este concepto fue introducido en la conciencia pública por Nassim Nicholas Taleb, matemático y filósofo, en su libro del mismo nombre publicado en 2007 (del cual Zsuzana Goddard, Janos Boris, con corrección profesional de Nóra Szeles, produjeron una traducción húngara de alta calidad) . El cisne negro es un animal que durante mucho tiempo se pensó que no existía hasta 1697, cuando un equipo de exploradores holandeses descubrió uno en Australia.

Un estudiante eligió este pájaro porque vio un símbolo en él.

Aunque raras veces, pueden ocurrir eventos que no consideramos empíricamente y pueden tener consecuencias muy graves.

En los mercados financieros, estos eventos fueron el cierre y el colapso después de los ataques terroristas de 2001, la crisis del mercado hipotecario que se intensificó hasta 2008 o el pánico del coronavirus. Cuanto más similares, inesperados y abrumadores ocurrían, más en serio se tomaba la teoría del filósofo de origen libanés.

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Sin embargo, la teoría no carecía de práctica. El mismo año en que se publicó el popular libro de Taleb, se lanzó un fondo de cobertura llamado Universa para cubrir los riesgos de eventos extremos raros y similares. Pero con el tiempo, quedó claro que el método desarrollado en base a la teoría del cisne negro no solo puede ser adecuado para reducir riesgos, sino que también puede generar enormes ganancias si los derivados tienen un precio correcto. Sin embargo, la institución no fue sucedida por un estudiante, sino por un hombre de 36 años, Mark Spitznagel.

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Un administrador de fondos de una familia pobre también Se graduó como matemático en Nueva York, pero en realidad trabajó en los salones de negocios de la Chicago Board of Trade antes de comenzar sus estudios de posgrado. El hombre entusiasta y talentoso abrazó a uno de los comerciantes más famosos de quien aprendió mucho, pero se negó a adoptar su teoría más importante. Su mentor le enseñó la sabiduría de los viejos especuladores para permitir que las ganancias crezcan «por sí mismas» y cerrar las pérdidas lo más rápido posible. La estrategia clásica de seguimiento de tendencias también funciona muy bien la mayor parte del tiempo, pero en caso de un pánico repentino en el mercado, también pueden ocurrir pérdidas rápidas e inesperadas. Así era como se sentía Spitznagel por él cuando era adolescente.

Mark Spitznagel (Wikimedia Commons)

Tenía solo 28 años cuando conoció a un estudiante, con el que rápidamente se hizo un buen amigo, aunque no estuvieran de acuerdo en todo profesionalmente. Mientras deambulan por las calles de Nueva York, a menudo participan en grandes debates sobre los mercados financieros, la macroeconomía y el mundo, pero el respeto mutuo siempre se ha mantenido. Los picos frecuentes no eran demasiado sorprendentes, ya que ambos eran personas muy tercas, egoístas, casi narcisistas, y eran realmente muy inteligentes y educados, y ciertamente lo sabían sobre sí mismos. Cualquiera que lea cualquiera de los libros de Taleb puede ver esto fácilmente, e incluso cualquiera que haya socializado en la cultura de comentarios en Facebook a veces puede encontrar impactantes las publicaciones en su canal de Twitter.

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El hecho de que la arrogancia no está lejos de Spitznagel se puede ver en su libro, ya que este año también publicó un trabajo titulado Safe Haven: Investing for Financial Storms, donde podemos conocer sus antecedentes, pero más aún su teoría. Si podemos superar el engorde del ego a veces agresivo (que se ve exacerbado por la presentación de un estudiante), podemos leer un libro muy valioso, incluso si la metodología exacta permanece oculta (y Spitznagel advierte de esto ya en el pasillo).

El gurú de las inversiones, que llama idiota a toda la profesión de gestión de patrimonios, afronta totalmente el precio, y por muy buenas razones, que también describió en el libro.

Mientras Universa se prepara para un cambio de tendencia poco común pero muy fuerte, anticipa un repunte en la volatilidad. Si miramos un gráfico típico, como el VIX basado en el precio de las opciones, durante muchos años o incluso décadas, podemos ver que La volatilidad es relativamente baja durante la mayor parte del período y, a menudo, disminuye lentamente. En tales casos, los participantes del mercado no hacen nada o compran lentamente a medida que más y más dinero fluye gradualmente a sus cuentas.

Sin embargo, en casos raros, pero cada pocos años, los valores de VIX saltan.

Esto suele hacerse de forma repentina, inesperada y drástica. En estos períodos cortos pero más intensos, el pánico en el mercado se afianza, lo que hace que las existencias se agoten rápidamente, lo que lleva a fluctuaciones sorprendentes en los tipos de cambio. Estos movimientos están marcados con círculos rojos en el gráfico a continuación, luego el inversionista típico pierde mucho dinero y mira nerviosamente los tipos de cambio y las noticias del mercado de valores minuto a minuto. Incluso si no todos los lúpulos pueden considerarse un fenómeno clásico del cisne negro, son de naturaleza similar, por lo que vale la pena corresponder.

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Spitznagel y su equipo se alinean con los antecedentes teóricos de Taleb

Tampoco intenta predecir cuándo será el próximo pico de volatilidad. Simplemente asumen que esto puede suceder en cualquier momento.

Por lo tanto, cubren los riesgos asociados en todo momento, lo que puede ser una herramienta especulativa seria en caso de que los clientes lo demanden y aumente el riesgo, al tiempo que reasignan el capital de manera adecuada. Por lo tanto, Universa compra opciones que pagan única y exclusivamente en caso de un movimiento rápido y grande en el tipo de cambio. Entonces date la vuelta mucho.

Esto se denomina opciones profundas de OTM (Out of the Money). Entre estas opciones, las opciones cortas son realmente prometedoras, ya que el salto en la volatilidad es típico de grandes caídas y el salto esperado en las expectativas, especialmente si lo tomamos en el corto plazo. La esencia de una opción de venta es tener una opción de venta en una acción o índice a un precio específico. Si el OTM es profundo, esta tasa es mucho más baja que la tasa actual. Por supuesto, el derecho a venderse tiene un precio de mercado, y Realmente no importa cuánta volatilidad haya en esto. ¡Echemos un vistazo al ejemplo actual de esto!

En el momento de redactar este artículo, el S&P 500 ETF, también conocido como SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), tenía una opción de venta para el tercer viernes de noviembre a un precio de oferta de $ 420 a 78 centavos, que también tuvo un nivel significativo. de facturación el día anterior. Mientras tanto, el tipo de cambio actual es de $ 458. Es fácil de ver Durante las próximas tres semanas, las posibilidades de que SPY caiga por encima del 9% son muy escasas. Pero no está cerca de cero, y hay mucha experiencia histórica al respecto. Por ejemplo, durante los 15 días hábiles posteriores al 20 de febrero de 2020, cuando quedó claro cuán grave era la situación del coronavirus, el ETF perdió más del 18% de su valor.

Para Spitznagel y Taleb, el fenómeno del cisne negro representa un momento de la verdad.

Si algo similar sucediera en noviembre y el índice y el fondo cayeran un 18%, el precio al que se podría ejercer la opción sería de 376 dólares. En este caso, recibiremos una devolución de $ 44 en una opción (lo que significa 100 ETF, pero simplemente ignoremos esto debido al ejemplo). Esto se compara con la apertura original de 78 centavos. Representa un trato muy impresionante con una rentabilidad del 5541%. Pero es comprensible que Universa esté colocando una porción muy pequeña de su capital en posiciones similares, ya que podría llevar años llegar a una estrategia similar.

Universa pierde dinero la mayor parte del tiempo debido a esto, pero la tasa suele ser muy pequeña. Cuando el semental golpea a su vez, son esquilados, y la experiencia ha demostrado que esto supera con creces muchos años de pérdida.

La razón es que el fenómeno del cisne negro sigue subestimándose, por lo que el precio de la OTM profunda es, en promedio, más bajo de lo que debería ser.

El precio y el precio medio al alza de la opción juega un papel importante. Aunque un rendimiento del 5541% suena bien, en realidad esto significa, estamos simplificando nuevamente aquí, es como si debería haber un evento similar cada 56 meses, de lo contrario, la estrategia en su conjunto no sería rentable o valdría la pena usarla para reducir el riesgo.

y después Spitznagel y su equipo no pueden estar seguros de que se repita el fenómeno del cisne negro. Es por eso que el analista e investigador Ph.D. de Universa busca constantemente opciones de OTM profundas que sean de bajo precio y en transacciones complejas que son más complejas que antes, con muchos vencimientos y tasas de ejercicio.

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Mark Spitznagel, en comparación con los especuladores más exitosos y los gurús de los fondos de cobertura, a menudo intenta esconderse del público en un lugar remoto, a pesar de su voluntad de expresar sus teorías. Debido a las favorables condiciones fiscales, suele pasar su día a día en una oficina ubicada en Florida. Pero los fines de semana, viaja al estado más fresco de Michigan, donde mantiene una granja de cabras durante años. Aquí, sin embargo, no hay pocos animales ladrando en un campo con una pequeña viscosa, sino un rebaño de más de 400 cabras cuidadosamente criadas rodeadas de la última tecnología y campos cuidadosamente vigilados.

Queso de cabra de granja Spitznagel (idyllfarms.com)

Y Spitznagel no está contento en primer lugar porque los animales no muy agraciados pastan descuidadamente la hierba. Se centra más en hacer queso de cabra. Todos los conocidos, en los años cuarenta o cincuenta del siglo pasado, estaban un poco cansados ​​de su éxito en el trabajo, los niños ya son viejos, por lo que se dedican a algún tipo de actividad agrícola, esto generalmente significa vinificación amateur. La mayoría de ellos están cansados ​​de estar físicamente cansados ​​después de un tiempo, casi nunca visitan los viñedos o la tierra, dejando al tío Józsi local para cuidar el terreno. No tan Spitznagel, que se toma su trabajo en serio, Con su cabeza dura y perseverancia hizo ese día en América, el queso de cabra artesanal (!) Elaborado en su finca es una de las mejores cualidades.

Aparentemente, el Susurrador del Cisne Negro tampoco pudo deshacerse de los animales en su tiempo libre.

Foto de portada: Balázs Faluvégi